「如何设计出像 PENDLE 一样的 DeFi 产品？」
一、方法论
1. 参考资产解构的思路，考虑标准化产品内特色机制
- Pendle 的 SY (Standardized Yield)，使其能够被协议统一识别和处理。因此可以考虑将产品内的特色机制抽象为标准接口，例如 ERC 协议。像 ERC7527 就是这么做的，在 PremiumDAO 的所有产品里面，都用到了自己原创的 ERC 标准和思想。
- PENDLE 将资产明确拆分为本金代币 (PT) 和收益代币 (YT)。这一步是产品核心，它创造了两种截然不同的金融产品，满足了不同风险偏好的用户。
- PT (Principal Token)：锚定未来本金的价值。设计其机制，使其能在到期时以 1:1 的比例赎回底层资产。这为保守型用户提供了“固定收益”的交易机会。
- YT (Yield Token)：锚定未来收益的价值。其价值应在到期时归零，所有累积的收益都分配给 YT 持有者。这为激进型用户提供了“杠杆收益”的投机工具。
2. 建立用户分层模型和获利渠道
所有人都懂用户想要收益这个核心痛点，问题在于你怎么做、怎么设计，并且能让所有核心参与者都能在特定的市场环境下获利。PENDLE 官方文档也详细列出了不同的参与者获取利润的方式。以下是详细的分层：
- 核心用户（重度 DeFi 玩家、收益交易者）
- 普通用户（流动性提供者、长期持币者）
- 潜在用户（刚接触、投资经验有限）
可以根据你项目的定位与功能，进行不同的用户分层，满足不同的用户风险偏好和认知水平。
对于具有新模式的产品，你或许可以考虑将用户分为：
- 策略开发者，他们通过套利和复杂策略获利；
- 普通投资者，他们通过提供流动性或购买固定收益产品获利；
- 新手，他们需要简单易懂的“一键投资”功能安全入门，等等。
3. 预布局 ToB 和 ToC 模式
协议不应该只在内部消化，内部价值循环，而应参考 Pendle，通过与其他协议的集成，将外部的价值（例如 Ethena、EigenLayer 的空投和 TVL）引入到自己的生态中。
思考你的协议能为合作项目带来什么价值。
Pendle 为 Ethena 带来了巨额 TVL 和活跃的用户群体。你的协议或许也应该成为其他项目提升 TVL / 引流 / 生态合作的合作伙伴。
4. 在穿越牛市/熊市时，你的项目如何变化
在设计产品时，要考虑如何让你的机制在市场看涨、预期高涨时，能够最大化地让所有参与者受益。
二、PENDLE 是如何做的
（以下请了 GPT 老师帮忙整理）
Pendle 成功的关键，在于它精准抓住了收益的本质：用户想要把未来的收益变成可以立刻交易的资产。这一点，是传统 DeFi 很少做到的。它通过将收益和本金分开，完成了收益的标准化和拆分，让不同需求的用户都能找到合适的入口。
- 想要稳健拿固定收益的，买本金代币；
- 看好未来高收益的，买收益代币；
- 还有人选择做流动性提供者，赚取手续费和代币激励。
产品设计不能一味追求“万能”，而是要先识别用户最核心的刚需，提供多样化的选择。
Pendle 对收益的时间维度尤为敏感。收益不是无限期存在，而是有明确的期限和到期日。这个设计让资产价格能更准确地反映市场对未来收益的预期，而非仅仅盯住当前状态。产品必须让用户一眼看懂资产的期限和对应价值，这才符合金融市场的基本规律。这一点是不能忽略的。
相对而言，许多 DeFi 项目则忽视了收益期限和时间价值的重要性。流动性挖矿和单一 staking 协议往往只告诉用户一个年化收益率，却没有明确收益随时间的变化轨迹，缺少对收益期限的清晰界定。
用户看到的 APY 通常是过去一段时间的表现，未来却可能大幅波动，但产品没有相应机制让价格或收益自动随着时间流逝调整。换句话说，这些产品对收益的时间敏感度非常低。就像 K 线图里的 MA5、MA10、MA30 一样，指标和表现都具有滞后性，参考意义相对较小。
这带来了两个问题。
第一，用户容易误以为“锁仓就能得到固定收益”，忽视了收益率随市场波动而变化的风险。
第二，资产价格和收益缺乏透明且合理的动态反馈，导致市场难以有效发现价格。高 APY 确实会吸引大量资金入场，但一旦市场波动剧烈，或资产价值骤降，用户遭受重创，生态难以稳定。
在流动性设计方面，Pendle 结合了订单簿和 AMM 机制，既保证了交易效率，也强化了价格发现。相比之下，很多项目流动性不足，正是因为在交易设计上没有下足功夫。激励流动性提供者不仅靠手续费，更要通过代币奖励和积分激励形成多维度激励机制，才能让市场形成良性闭环，增强用户参与感，使产品活起来。
至于代币经济学，大家已经相对熟悉，什么是好的 Tokenomics，什么是失败的设计，不再多言。
真正关键的，是把握好收益的本质和时间维度，结合合理的流动性和激励设计，才能做出像 Pendle 这样成功的产品。